Ludoil e Isab: Quattro Nodi Cruciali per il Futuro della Raffineria Italiana

Ad agosto, due importanti passaggi regolatori hanno segnato l’ingresso di Ludoil nel capitale di Isab. Il 4 agosto, l’Antitrust ha deciso di non avviare un’istruttoria sull’acquisizione del 51%, ritenendola non idonea a ostacolare in misura significativa la concorrenza. Il giorno successivo, la commissione Golden Power ha dato il via libera all’operazione con alcune prescrizioni.

Questa acquisizione ha rilevanti implicazioni per il sistema energetico nazionale, dato che il complesso di Priolo rappresenta il principale polo di raffinazione in Italia, con una capacità di lavorazione di circa 320.000 barili al giorno, corrispondente a quasi il 19% della capacità nazionale. La raffineria dispone di 4 milioni di metri cubi di stoccaggio, un impianto Igcc da 532 MW e oltre mille addetti diretti, rendendola un’infrastruttura strategica.

Il primo passo operativo sarà il closing del 51%, che conferisce a Ludoil il controllo di Isab. Da quel momento, si apriranno quattro nodi decisivi da affrontare.

Il primo nodo riguarda il rapporto con Trafigura. Isab è attualmente legata a Trafigura fino al 2033 tramite un Master Supply and Offtake Agreement in esclusiva, in cui Trafigura funge da fornitore di greggio e acquirente di circa il 90% dei prodotti raffinati, limitando le vendite a terzi al 10%. Sarà fondamentale valutare se questo rapporto rimarrà invariato, verrà rinegoziato o sostituito, considerando che una risoluzione anticipata potrebbe comportare significative conseguenze economiche. Inoltre, Ludoil non possiede attualmente una filiera interna di approvvigionamento del greggio.

Il secondo nodo riguarda gli investimenti. Ludoil ha in programma di trasformare Isab in una piattaforma multi-energia, puntando allo sviluppo di HVO, SAF, bio-olio e biocarburanti avanzati. La raffineria ha già avviato il co-processing con un obiettivo a regime di 500.000 tonnellate annue, ma restano da definire i capex, i tempi, gli impianti coinvolti e le fonti di finanziamento.

Il terzo punto è di natura finanziaria. L’ingresso di Ludoil e la trasformazione di Isab rappresentano un salto dimensionale significativo. Tuttavia, il prezzo dell’acquisizione e la struttura finanziaria dell’operazione non sono stati resi noti, rendendo la sostenibilità dell’operazione una sfida centrale.

Infine, resta da decidere il destino del 49% ancora in mano a Goi Energy. Sebbene il 51% conferisca il controllo, l’accordo prevede una seconda fase con opzioni put e call sulla quota residua.